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虎牙股价过山车背后的市值谜题:被高估还是低估了?

2018-09-14 09:02栏目:简讯

经济观察报 记者 任晓宁

在顺风车事件引起全民关注时,游戏直播平台虎牙也被牵涉其中。

虎牙股价过山车背后的市值谜题:被高估还是低估了?

8月28日,有顺风车司机在虎牙上直播女乘客获取打赏,直播间评论内容令人不忍直视。29日一早,虎牙紧急发公告加强行车安全直播管理,并表态已经封禁相关主播。

对于刚刚上市3个月的虎牙而言,这不是第一次危急时刻。5月11日上市后,虎牙经历了股价的急速上升到急转下跌。8月15日,在虎牙股价下跌2个月之后到达每股24.19美元的最低点,与6月15日股价最高点每股50.82美元相比,出现腰斩。

8月14日,虎牙发布二季度财报,与第一季度亮眼成绩相比,二季度财报显示虎牙亏损21.25亿元。尽管前两个季度,虎牙尚处于盈利状态。

对于巨额亏损,虎牙解释称“因为公允价值亏损”。西南证券首席分析师张刚告诉经济观察报,这很有可能是所持有的股票浮亏所致。另一位证券从业者解释称,这部分损失是非现金损益,一号站平台,不影响企业真实现金流。而非现金性损益本质上是一项账面亏损,整体对公司现金流没有任何影响,也不会再出现未来季度的报表中,本质上不影响公司持续经营。

不按照美国通用会计标准,虎牙直播二季度净利润1.05亿元,连续3个季度持续盈利。但盈利背后,虎牙二季度的财报依然不算好看。从虎牙公布最新数据来看,在直播成本增加的前提下,用户及付费用户增长乏力,且新开辟的广告收入没有达到预期。

不仅仅是虎牙,这也是整个直播行业面临的瓶颈问题。二季度,YY、陌陌、虎牙、天鸽互动、映客等以直播为主的上市公司,股价均曾在短期内快速下跌,并在8月15日左右跌至最低点。同在该季度,国家监管部门加强对网络直播管理。8月20日,全国“扫黄打非”办公室等六部门下发《关于加强网络直播服务管理工作的通知》,提出网络直播落实用户实名制等多项要求。

曾经风光无限的直播行业,在监管趋严的环境下将走向何方?

瓶颈

上线于2012年的虎牙,主要提供直播视频服务,用户付费是主要收入来源。经过6年探索,虎牙已经有了成熟的盈利模式。虎牙创始人董荣杰在最近接受媒体采访时谈到,直播能自己获得用户、营收与利润,已形成正向的商业闭环。

但以虎牙为代表的直播行业,瓶颈也恰恰来自这个成熟的商业模式。

今年第二季度,虎牙总收入为10.383亿元,其中直播收入为9.918亿元,占比为96%。这个数字,比第一季度的94%占比还高了两个百分点——这意味着虎牙收入来源单一化的问题正在加剧。

虎牙高管层曾对广告业务寄予厚望,第一季度财报发布后,虎牙高管在财报解读电话会表态,“广告业务将成为公司业绩增长另一重要的驱动力,”并预计全年广告增长速度将超出预期。但从财报数据来看,虎牙二季度广告收入为4650万元,相比一季度的5080万元环比下滑。二季度广告占比为4%,比一季度的6%环比下滑2个百分点。

速途网游戏事业部总经理王佩,对虎牙广告收入的下滑表示理解,他认为,主要原因是,“二季度没有新游戏了。”他告诉记者,游戏直播是推广游戏的好方法,但游戏公司在做新品推广时更愿意花钱。对于已经成熟的《王者荣耀》、《绝地求生》等游戏,“现在反而可能是游戏公司跟你(直播平台)要钱了。”

收入模式单一是直播平台的通病。根据各大直播平台最近发布的财报,映客2018年上半年直播收入占营收比重为98%,YY的直播收入占总收入94.3%,陌陌的直播收入占比83%,除陌陌外,其余三家平台直播收入占比都在90%以上。

单项收入占比过高,容易引起资本市场质疑。与虎牙同期上市,并与虎牙一起被称为“视频三宝”的爱奇艺、哔哩哔哩,同样从6月到8月经历过股价高涨与下跌。但与虎牙十余天内多次下跌近10%的惊险状态相比,另两家相对平缓一些。尤其是爱奇艺,因为有广告与会员两项主要收入,尽管股价在同一时间段下滑,但惊险状态低于虎牙与哔哩哔哩。

中国直播行业已经有了近6年发展,并且经历过“千播大战”的洗牌期与2016、2017年的蓬勃发展红利期,今年又增加了两家上市公司。在这个相对成熟的行业中,互联网用户红利已经基本见顶。直播收入若想进一步寻求增长,大概率需要依赖付费用户数量以及单个用户付费价格的提升。

经济观察报记者了解到,为吸引用户付费,各大直播平台尝试了多种办法,包括设置会员等级、鼓励主播PK、举办各种赛事等,其目的都是鼓舞观看直播的用户积极付费。